La cruzada arancelaria de Trump lleva casi medio año en marcha. Veamos cuáles son los resultados hasta ahora.
Sus brutales tácticas de negociación parecen estar funcionando hasta cierto punto. Ha cerrado acuerdos comerciales bajo sus propios términos con la Unión Europea, Indonesia, Japón, Pakistán, Filipinas, Corea del Sur, el Reino Unido y Vietnam. Logró lo que pedía: aranceles del 10% al 20% y ninguna medida de represalia contra EE.UU. Sin embargo, aún le falta llegar a acuerdos con China, India, Brasil, México y varios otros países importantes. Trump se jacta de que hay un torrente de dinero procedente de los aranceles entrando a las arcas del país y habla de billones. Otras estimaciones son más modestas. El secretario del Tesoro de Trump, Scott Bessent, espera que los aranceles generen 300 000 millones de dólares anuales a partir de 2026. Sigue siendo mucho dinero, pero representa menos de un tercio del presupuesto militar estadounidense o de los pagos anuales de intereses de la deuda pública estadounidense.
Además de los aranceles, también está presionando a empresas estadounidenses y extranjeras para que inviertan en producción en EE.UU. También parece estar funcionando hasta cierto punto. Se han anunciado muchos acuerdos. Hay una lista en la página web de la Casa Blanca que incluye a Apple, Micron, IBM, TSMC, Hyundai, Hitachi, etc., pero desconocemos la seriedad de estos acuerdos. Hablar es fácil.
En cuanto al déficit comercial exterior, ha aumentado en lugar de disminuir. De enero a julio de 2025, el déficit del comercio estadounidense de bienes y servicios aumentó un 30 %. Tampoco hay señales de que el déficit fiscal esté disminuyendo, a pesar de los crecientes ingresos provenientes de los aranceles.
Durante la crisis financiera en Grecia y otros países de la eurozona en 2010, algunos economistas especulaban sobre qué podía hacer un país cuando una devaluación ya no era posible (como es el caso de los países de la eurozona). Es posible, al menos en teoría, replicar los efectos de una devaluación mediante lo que se ha denominado una "devaluación fiscal", por ejemplo, imponiendo un arancel general a las importaciones (tipo Trump) y utilizando los ingresos para reducir los costos para los exportadores (por ejemplo, como un subsidio al pago de salarios), pero, que yo sepa, nunca se ha puesto en práctica. Por supuesto, solo funcionará si los demás países no toman represalias. Milagrosamente, Trump ha logrado torcerle el brazo a importantes socios comerciales para que acepten aranceles unilaterales estadounidenses, y probablemente también pueda lograr algún tipo de acuerdo unilateral con China e India, si es menos ambicioso, sobre todo en lo que respecta a las importaciones de petróleo y gas ruso. Por lo tanto, los aranceles de Trump podrían, en principio, funcionar de forma muy similar a una devaluación del dólar, pero solo para el mercado interno. No cambiaría la posición competitiva de las empresas estadounidenses en los mercados de exportación (a menos que subvencione las exportaciones o devalúe el dólar).
Se han planteado varias preocupaciones sobre los posibles impactos negativos de la guerra arancelaria de Trump. Veamos qué ha sucedido hasta ahora.
Una preocupación es la inflación. A medida que los aranceles encarecen las importaciones, los precios en EE.UU. deberían subir. De hecho, los precios han subido, pero aún no mucho. La inflación interanual en agosto de 2025 fue del 2.9 %, prácticamente sin cambios desde el inicio de la presidencia de Trump. La tendencia no es clara, pero podría ser al alza. El tipo arancelario promedio ha aumentado drásticamente desde principios de año, de alrededor del 2.5 % a casi el 18 % en agosto de 2025. Dado que las importaciones representan el 14 % del PIB de EE.UU., debería generar un aumento de alrededor del 2,2 %1) en el nivel general de precios, si los aranceles se transfieren íntegramente a los precios de venta. Sin embargo, parece que parte de los aranceles ha sido absorbida por los exportadores extranjeros y/o empresas estadounidenses, lo que explica el impacto relativamente moderado en los precios hasta la fecha. Hay mucha gente especulando sobre lo que pasará en el futuro cercano. En cualquier caso, cabe señalar que el efecto del aumento de aranceles sobre los precios es un efecto puntual. Los aranceles deberían provocar un aumento en el nivel de precios, pero a menos que inicien una espiral de precios y salarios, no deberían, por sí mismos, conducir a una inflación continua.
Otra preocupación es el empleo. Ha habido mucha confusión con respecto a las estadísticas de empleo, y Trump ha despedido al director responsable de ellas. Parece que, en primer lugar, las estimaciones de empleo para 2024 (durante la presidencia de Biden) eran demasiado altas y, en segundo lugar, el mercado laboral se está enfriando y el desempleo está en aumento (a pesar de la deportación de cientos de miles de personas, lo que debería provocar escasez de mano de obra).
Una tercera preocupación es el mercado bursátil. Algunos temían que la incertidumbre sobre los aranceles hiciera menos optimistas a los inversores y, por lo tanto, provocara una caída en los precios de las acciones (lo que no sería necesariamente malo). Los precios de las acciones han sido algo volátiles en 2025, pero ahora son un 10 % más altos que a principios de año. Por lo tanto, los inversores parecen estar contentos con Trump. Sin embargo, existe el riesgo de que se esté formando una burbuja en el mercado bursátil, ya que la relación entre los precios de las acciones y las ganancias es más alta que nunca (y alrededor de un 5 % más alta que a principios de año). Por cierto, los precios de la vivienda también son los más altos jamás registrados.
El ratio precio-ganancia de Shiller muestra la relación entre el precio de una acción y las ganancias promedio de los últimos 10 años (corregidas por inflación). Gráfico de https://www.multpl.com/shiller-pe
En el cuarto lugar, está el tipo de interés. El tipo de interés de un bono del tesoro norteamericano a 10 años ha oscilado entre el 4% y el 4.5% desde principios del año. Se puede considerar elevado en comparación con el período posterior a la crisis financiera de 2008, con el dinero fácil y tipos de interés extraordinariamente bajos, pero aun así implica un tipo de interés real muy modesto (tipo de interés nominal menos la inflación), de entre el 1% y el 1.5%. No obstante, Trump está presionando al Banco Central para que baje el tipo de interés, y parece que lo está consiguiendo.
Y, por último, el tipo de cambio del dólar. Algunos temían que aumentara, restando competitividad a la producción estadounidense, pero no ha sido así. De hecho, el dólar se ha depreciado con alrededor de 6% desde principios de año. Parece que Trump no se decide sobre que es lo que quiere con el tipo de cambio del dólar. Por un lado, quiere que sea más bajo para aumentar la competitividad del país, pero por otro, le gusta un dólar fuerte como símbolo del poder estadounidense. Aparentemente tiene algunos cables cruzados.
En resumen, por lo visto los efectos negativos previstos del arancel de Trump no se han materializado. Al menos hasta ahora. La cruzada arancelaria de Trump es bastante inusual, por lo que su impacto es difícil de predecir, ya que no hay nada con que comparar, al menos no en épocas recientes.
Sin embargo, ya podemos vislumbrar algunos de los efectos a largo plazo.
En primer lugar, la confianza entre los aliados (o vasallos) de EE.UU. se ha visto gravemente afectada. Incluye aliados cercanos como la Unión Europea, Corea del Sur, Canadá y México. Como todos sabemos, generar confianza lleva mucho tiempo, pero se puede volver a perder de la noche a la mañana. Se necesitará más que un futuro cambio de presidente para recuperarla.
En segundo lugar, mucho depende de las expectativas de las empresas privadas respecto a la durabilidad de la nueva política. ¿Qué ocurrirá dentro de tres años cuando Trump ya no es presidente? ¿Continuará un nuevo presidente con los aranceles o va a eliminarlos de nuevo? Es difícil para las empresas tomar decisiones de inversiones a largo plazo con esta inseguridad. Supongo que las empresas que están en la lista de la Casa Blanca intentarán aparecer como que estén avanzando en sus inversiones en EE.UU. para no enojar al hombre, pero al mismo tiempo avanzar lo más lento posible, esperando a que la situación se aclare, antes de comprometerse con grandes inversiones. En realidad ocurriría lo mismo con una devaluación del dólar: podría ser pasajera y, por lo tanto, no ser una buena base para la toma de decisiones sobre el futuro.
En tercer lugar, es probable que parte de la producción industrial que ha sido trasladada a países con menores costos regrese a EE.UU., por ejemplo, la producción de automóviles, la producción de chips y la producción de algunos equipos de alta tecnología. Incluso un futuro presidente del Partido Demócrata insistiría probablemente en ello. Pero no creo que, por ejemplo, la fabricación de ropa y calzado regrese, pero sí podría hacerlo otra producción intensiva en mano de obra, aunque con un alto grado de robotización. Por ejemplo, la producción de tarjetas de circuitos integrados y otros equipos electrónicos.
Captura de pantalla de un video chino generado por Inteligencia Artificial, burlándose de Trump, Musk y Vance fabricando zapatos. Es posible que parte de la producción industrial regrese a EE.UU., pero difícilmente la producción de calzado.
En cuarto lugar, es probable que la guerra arancelaria de Trump acelere la tendencia hacia un debilitamiento de la proyección de poder de EE.UU. en el mundo. El trato arrogante a países importantes como India, Brasil y Sudáfrica, que históricamente han intentado mantener relaciones amistosas con todo el mundo, incluso con EE.UU., China y Rusia, los ha acercado a China (y Rusia). Un comportamiento de Trump bastante estúpido.
Finalmente, la política exterior de Trump, que incluye la continuación e intensificación de la política de sanciones de Biden contra supuestos adversarios, probablemente socavará la confianza en los productos estadounidenses, no solo en equipos militares, sino también, por ejemplo, en productos de los gigantes tecnológicos estadounidenses. ¿Quién querrá, por ejemplo, un avión caza F35 o un sistema anti-misiles Patriot si EE.UU. puede inutilizarlos remotamente? ¿O un chip Nvidia que se desactivará si detecta que está en un lugar “prohibido” (como por ejemplo China)? Va a perjudicar las exportaciones estadounidenses a largo plazo.
Para concluir, unas palabras sobre las virtudes del "libre comercio", cuyos principios Trump viola tan descaradamente. En los libros de texto de economía es común sostener que el libre comercio beneficia a todos los países involucrados y, por lo tanto, que los aranceles y otras barreras comerciales crean distorsiones y conducen a resultados inferiores para todos. O dicho de otra manera: el libre comercio es lo mejor. Pero esta es una consideración estática. Es fácil mostrar en teoría que es beneficioso para los países del Sur Global intercambiar materias primas por bienes industrializados del Norte. Pero el proceso dinámico, que con el tiempo puede llevar al Sur Global a producir sus propios bienes industriales, como lo han hecho, por ejemplo, Japón, China y los países del Sudeste Asiático, es mucho más importante que esta ventaja estática.
Es fácil detestar a Trump. De hecho, es difícil encontrar algo agradable de este hombre narcisista. Aun así, la izquierda debería celebrar que Trump haya roto el consenso casi universal en Occidente sobre las virtudes de la globalización neoliberal, lo que abre nuevas oportunidades. El libre comercio y los libres flujos de capital pueden beneficiar a un país, o lo pueden perjudicar. Trump intenta sin pudor tergiversarlo para beneficiar a las grandes empresas estadounidenses. El Sur Global debería intentar modificarlo para su propio beneficio. Y la izquierda occidental debería trabajar sin pudor para cambiar el régimen comercial y financiero para beneficiar a la clase trabajadora de sus países. No hablar baboseadas sin sentido sobre el libre comercio y un orden mundial basado en reglas, donde Occidente establece las reglas y da las órdenes.
Notas:
1) Dado que el nivel arancelario promedio actual es del 18%, implica que ha aumentado un 15,5% comparado con el 2,5% de principios de año. El aumento promedio de precios debería pòr lo tanto ser ser de 14% del 15,5%, lo que nos da alrededor de 2,2%. Suponiendo que los aranceles se transfieran al 100% a los precios de venta.
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He escrito dos artículos anteriores sobre las guerras arancelarias de Trump. Para leerlos, pulse los enlaces:
3 de septiembre de 2025: ¿Acaba Trump de impulsar una alianza entre India y China?
14 de septiembre de 2025: ¿Tiene alguna lógica la guerra arancelaria de Trump?
